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民族证券:政策维稳初现成效 经济复苏仍待时

发布时间:2019-12-05 06:26:21 编辑:笔名

民族证券:政策维稳初现成效 经济复苏仍待时 2010-09-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点8月PMI指数的回升显示二季度以来经济下滑趋势得到初步改善,且未来在出口增速下降可控以及政府今后会审时度势加大保增长政策实施力度下,中国经济出现深度回调的可能性很小。

但这并不表明经济复苏已经来临,目前的经济反弹有季节性因素,只是修正了前期经济增速过快的下滑,未来还存在制约制造业持续复苏的多种因素,如需求的持续性还有待观察,价格水平上升过快也是制约制造业复苏的一大障碍。

真正经济底部的形成至少要等到外需对中国的冲击更明显以及调控对于经济的负面影响突出的时候,而这大约是在今年四季度之后,届时通胀水平明显回落,而政府对于上轮经济刺激后遗症的清理也基本到位,此时新一轮由政策激发的“以区域和产业升级”为主导的中国经济复苏周期才可能真正启动。

近日,中国物流与采购联合会公布的8月份PMI指数显示,当月为51.7%,高于上月0.5个百分点,一举扭转了前期该指数连续三个月回落的态势。我们认为,这表明近期制造业经济在政策维稳作用下有所反弹,但相比于往年同期,反弹力度仍偏弱,未来几个月,经济继续回落的概率依旧很大。

政策维稳初现成效推动PMI上行的主要是两类指数,新订单指数和生产指数。

如当月新订单指数为53.1%,比上月上升2.2个百分点。而其中,不仅是外需还是内需的订单都出现了一定的升幅,如当月新出口订单指数为52.2%,扭转了连续三个月回落的态势,比上月上升1.0个百分点。这表明近期外需增长并没有市场预期的那样糟糕,如美国7月份个人支出上升0.4%,创3月份以来水平,这有利于未来几个月出口增长的平稳。而内需方面,7月以来由于政府开始担心经济过度下滑而主动集中实施系列保增长措施,如保障房建设,西部大开发等,内需增加产生的订单增长开始显现,贡献了新订单指数增量的1.2个百分点。

需求的增加一方面加速了企业去库存化,另一方面也促进了企业生产。如当月产成品库存指数为46.9%,比上月回落3.0个百分点,降幅也比上月扩大1.6个百分点,有加速下降的趋势,而部分库存水平较低的企业面对需求的增加,已经开始扩大生产,由此也就扭转了近3月生产指数持续下降的趋势,当月生产指数为53.1,比上月上升0.4个百分点。而以上两种情况的出现都有利于实现经济复苏。

但我们认为,8月PMI相关指标的反弹并不表明制造业经济就此复苏,应该看到,8,9月PMI的上升都有季节因素的作用,如过去5年中,8月PMI指数相对于7月环比上升0.7,由此看来今年8月PMI环比小幅上升0.5个百分点,且均值比过去5年平均值低0.7个百分点,意味着当月制造业反弹力度并不强。

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